機床行業(yè)快速增長：

　　截止2011年5-7月金切機床產(chǎn)量保持8萬臺單月高位，同比增速25%，延續(xù)了一季度機床行業(yè)的景氣行情。顯示在宏觀經(jīng)濟緊縮，通脹高位的背景下，以數(shù)控機床為代表的自動化裝備制造業(yè)有著強勁的需求。

　　數(shù)控機床占比不斷上升，毛利進入上升通道：

　　中報顯示沈陽機床營業(yè)利潤同比增長96.16%。普通機床毛利提升3.8%，在普通機床競爭激烈，原材料成本提升的環(huán)境下，顯示出沈陽機床強大的品牌技術(shù)實力。數(shù)控機床占比從去年的61%提高到63%，數(shù)控化率不斷上升。公司規(guī)劃2015年數(shù)控化率有望達到80%，全部普通機床產(chǎn)品OEM出去。兩者結(jié)合，未來幾年公司綜合毛利有望從目前的18%左右提升至23%。

　　訂單充分，管理層強化利潤考核指標，業(yè)績有望持續(xù)向上上半年在手訂單飽滿，預(yù)收賬款保持快速增長，同比增加150%，連續(xù)5個季度環(huán)比正增長。為下半年業(yè)績打下堅實基礎(chǔ)。

　　沈陽機床今年強化利潤考核指標，對各個事業(yè)部制定了具體的利潤考核指標，從單純追求規(guī)模轉(zhuǎn)向規(guī)模和效益并重。同時對事業(yè)部進行現(xiàn)金流管理，2011年二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流2.08億，達到過去5年最高水平。

　　有別于市場的看法：國內(nèi)外機床差距加速縮小，龍頭企業(yè)發(fā)力中高端：

　　有別于市場的觀點：我們認為國內(nèi)外機床差距在加速縮小。重工業(yè)化后期帶來的良好工業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)品的升級需求和國家對于基礎(chǔ)零部件的重視與大力扶持將使得國產(chǎn)數(shù)控機床呈現(xiàn)加速追趕先進的局面。行業(yè)調(diào)查報告表明，接近70%的業(yè)內(nèi)受訪者認為國內(nèi)外機床差距在縮小，17.5%的人認為差距縮小了不少。沈陽機床作為中國最具品牌影響力的數(shù)控機床廠家，戰(zhàn)略明晰、外部環(huán)境有利，“十二五”期間將得到國家的重點扶持，在國產(chǎn)數(shù)控機床發(fā)力中高端市場的趨勢中最受益。

　　估值與評級：

　　公司2011至2013年的EPS預(yù)測是0.5、0.7、0.95。機床行業(yè)估值為30倍，考慮到到公司業(yè)績進入上升通道，未來三年復(fù)合增速超過40%。我們給予公司2011年35倍PE，6個月目標價17.5元，買入評級。

　　風(fēng)險提示：

　　經(jīng)濟增速顯著走低，CPI持續(xù)高企導(dǎo)致緊縮政策持續(xù)時間長于預(yù)期。